據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，圖形處理芯片巨頭英偉達(dá) ( Nvidia ) 發(fā)布公告，該公司已收到美國(guó)官方通知，若對(duì)中國(guó) ( 含中國(guó)香港 ) 和俄羅斯的客戶出口兩款高端 GPU 芯片—— A100 和 H100，需要新的出口許可。

 

近期，美國(guó)對(duì)中國(guó)的高端芯片行業(yè)的限制 " 小動(dòng)作 " 不斷，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。與此同時(shí)，隨著消費(fèi)電子市場(chǎng)出現(xiàn)飽和，半導(dǎo)體的需求也隨之下降，中國(guó)作為最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)究竟如何破局？這其中有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？本文將重點(diǎn)解析。

 

 

美國(guó)總統(tǒng)拜登于 8 月 9 日簽署了《芯片與科學(xué)法案》，決定將 527 億美元用于美國(guó)半導(dǎo)體的生產(chǎn)和研究。該法案的主旨在于解決全球芯片持續(xù)短缺的問題。同時(shí)，該法案還規(guī)定，受助企業(yè)在 10 年內(nèi)不能投資超過 28 納米制程芯片到中國(guó)市場(chǎng)，否則將全額退還補(bǔ)助款。

 

原本這個(gè)法案對(duì)美國(guó)本土的芯片制造有很大的好處，但是在法案簽署的當(dāng)天，美國(guó)的半導(dǎo)體股票集體暴跌，高通，英偉達(dá)，博通三大芯片巨頭的市值都在 300 億美元左右。這種非市場(chǎng)行為，表面上看起來是一件好事，但實(shí)際上，卻是一個(gè)國(guó)家介入了全球芯片研發(fā)和銷售的具體環(huán)節(jié)，一旦芯片脫離全球化，那么其市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生很大改變。中國(guó)是世界上最大的芯片市場(chǎng)，法案的出臺(tái)變相縮小了市場(chǎng)份額，同時(shí)，這一法案也會(huì)鼓勵(lì)他國(guó)芯片廠商進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。

 

從英偉達(dá)最新的業(yè)績(jī)來看，受下游游戲需求疲軟、供應(yīng)鏈短缺等因素影響，公司當(dāng)季營(yíng)收、毛利率、凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定幅度下滑，F(xiàn)Y23Q3 業(yè)績(jī)指引為 59 億美元，顯著低于市場(chǎng) 69 億美元的一致預(yù)期。公司預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)季度，將主動(dòng)減少 GPU 游戲顯卡供應(yīng)，以期將下游渠道庫(kù)存水平恢復(fù)至健康狀態(tài)。而限制向中國(guó)出口高端顯卡顯然對(duì)其去庫(kù)存的進(jìn)度產(chǎn)生了負(fù)面影響。

 

且英偉達(dá)此前宣布在合作伙伴蔚來、理想汽車、集度和華人運(yùn)通客戶車型中，使用 DRIVEOrin 計(jì)算平臺(tái)。目前，公司汽車業(yè)務(wù)在手訂單超過 110 億美元 ( 6 年合同期 ) ，高于去年同期的 80 億美元。如果就此剝離了中國(guó)市場(chǎng)，那對(duì)英偉達(dá)等高端芯片企業(yè)的損失是非常大的。

 

總之，美國(guó)限制芯片出口的行為是損人不利己的，盡管可以認(rèn)為他們會(huì)為了我國(guó)龐大的市場(chǎng)而不會(huì)停供，但是從長(zhǎng)計(jì)議國(guó)產(chǎn)替代防范于未然是我國(guó)目前必須要做的。

 

 

談到國(guó)產(chǎn)替代，目前最 " 卡脖子 " 的環(huán)節(jié)莫過于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的上中游，也就是材料與設(shè)備環(huán)節(jié)。

 

據(jù)中信證券測(cè)算，2016-2022 年 ( 截至 7 月 4 日 ) 三座典型晶圓廠累計(jì)采購(gòu)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率總體在 17% 左右 ( 按照設(shè)備臺(tái)數(shù)占比，下同 ) ，其中長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹無錫、華力集成設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率分別為 18%、18%、13%。橫向?qū)Ρ榷裕L(zhǎng)江存儲(chǔ)在設(shè)備國(guó)產(chǎn)化方面較為積極，部分原因是 IDM 模式的設(shè)備選擇自主性相對(duì)高于晶圓廠代工廠；華虹無錫與華力集成同屬于華虹集團(tuán)，華虹無錫各類型設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率大多高于華力集成，或主要由于華虹無錫 90nm~55nm 的成熟制程相較于華力集成相對(duì)先進(jìn)的 28~14nm 制程更易于推進(jìn)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。

 

在半導(dǎo)體材料方面，據(jù) SEMI 報(bào)告數(shù)據(jù)，2021 年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)收入達(dá)到 643 億美元，同比增長(zhǎng) 15.9%。從產(chǎn)業(yè)格局來看，北美國(guó)家在硅片、拋光材料等領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，日韓國(guó)家在硅片、光刻膠等領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，歐洲國(guó)家在電子氣體占據(jù)領(lǐng)先地位，由于我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步相對(duì)較晚，國(guó)產(chǎn)化率極低，據(jù) SIA 數(shù)據(jù)顯示，2020 年國(guó)內(nèi)廠商在半導(dǎo)體材料的全球市占率僅 13%，半導(dǎo)體材料的國(guó)產(chǎn)替代重要性日益凸顯。

 

在行業(yè)景氣持續(xù)、國(guó)產(chǎn)替代深入背景下，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體設(shè)備公司將持續(xù)有基本面業(yè)績(jī)支撐。建議優(yōu)先選擇賽道空間大、產(chǎn)品布局全面、技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的龍頭設(shè)備廠商，以及份額尚低、受益國(guó)產(chǎn)替代有望快速成長(zhǎng)的細(xì)分賽道成長(zhǎng)型企業(yè)。晶圓廠工藝設(shè)備的公司可以關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海，建議關(guān)注屹唐股份、拓荊科技、華海清科、芯源微、至純科技、精測(cè)電子等。測(cè)試設(shè)備 / 封裝設(shè)備方面推薦華峰測(cè)控，中信證券建議關(guān)注長(zhǎng)川科技、光力科技等。

 

中國(guó)作為全球最大半導(dǎo)體市場(chǎng)，占比超 1/3。然而由于我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)起步較晚，本土半導(dǎo)體材料廠商全球市占率僅 13%，在中美貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫。隨著下游晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)半導(dǎo)體材料廠商迎來寶貴的認(rèn)證窗口期，有望助力本土廠商快速成長(zhǎng)。華創(chuàng)證券建議重點(diǎn)關(guān)注彤程新材、雅克科技、鼎龍股份、安集科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、華特氣體、江豐電子等。