▍行業(yè)背景：寬禁帶半導(dǎo)體是面向國家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)

 

據(jù)招股書，天岳先進成立于2010年，主營業(yè)務(wù)是寬禁帶半導(dǎo)體（第三代半導(dǎo)體）碳化硅襯底材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品可應(yīng)用于微波電子、電力電子等領(lǐng)域。目前，公司主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底。在國外部分發(fā)達國家對我國實行技術(shù)封鎖和產(chǎn)品禁運的背景下，公司自主研發(fā)出半絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)品，實現(xiàn)我國核心戰(zhàn)略材料的自主可控，有力保障國內(nèi)產(chǎn)品的供應(yīng)，確保我國寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。

來源：天岳先進IPO網(wǎng)上交流會現(xiàn)場圖片

 

招股書介紹，碳化硅襯底是新近發(fā)展的寬禁帶半導(dǎo)體的核心材料，目前，碳化硅半導(dǎo)體主要應(yīng)用于以5G通信、國防軍工、航空航天為代表的射頻領(lǐng)域和以新能源汽車、“新基建”為代表的電力電子領(lǐng)域，在民用、軍用領(lǐng)域均具有明確且可觀的市場前景。同時，我國“十四五”規(guī)劃已將碳化硅半導(dǎo)體納入重點支持領(lǐng)域，隨著國家“新基建”戰(zhàn)略的實施，碳化硅半導(dǎo)體將在5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心等新基建領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。因此，以碳化硅為代表的寬禁帶半導(dǎo)體是面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)。

 

▍行業(yè)地位：公司躋身半絕緣型碳化硅襯底市場世界前三

 

行業(yè)地位方面，天岳先進在招股書中表示，碳化硅襯底主要用于微波電子、電力電子等領(lǐng)域，處于寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的前端，是前沿、基礎(chǔ)的核心關(guān)鍵材料。因其重大的戰(zhàn)略意義，2008年《瓦森納協(xié)定》就對半絕緣型碳化硅襯底材料進行明確的限制，部分西方發(fā)達國家作為協(xié)定成員國對我國實施嚴格禁運，制約了我國國防和新一代信息通信的發(fā)展，對國家發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈安全造成嚴重威脅。在此背景下，公司作為我國碳化硅襯底領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，在國家亟需的時候，擔當起國家核心戰(zhàn)略物資的保障供應(yīng)重任，批量供應(yīng)了半絕緣型碳化硅襯底材料，成功實現(xiàn)該產(chǎn)品的自主可控。根據(jù)國際知名行業(yè)咨詢機構(gòu)Yole的統(tǒng)計，2019年及2020年公司已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場的世界前三。

 

不過，天岳先進在招股書中也提示說，目前，公司與全球行業(yè)龍頭企業(yè)的同尺寸產(chǎn)品在技術(shù)參數(shù)上不存在明顯差距，但在各尺寸量產(chǎn)能力推出時間、大尺寸產(chǎn)品供應(yīng)情況及供應(yīng)鏈配套等方面仍與全球龍頭企業(yè)存在一定差距。

 

▍財務(wù)數(shù)據(jù)：預(yù)計2021年全年營收增長9.46%至18.88%

 

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，據(jù)招股書，2021年1-9月，天岳先進實現(xiàn)營業(yè)收入37,010.35萬元，較上年同期增長29.91%；歸屬于母公司股東的凈利潤5,353.43萬元，較上年同期出現(xiàn)增加；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤2,294.67萬元，較上年同期增長17.75%。2021年1-9月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5,614.05萬元，較上年同期增加13,926.15萬元。公司收入與利潤增長，主要系公司2021年1-9月產(chǎn)能增加，銷售規(guī)模增長。

 

2021年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12,288.77萬元，較上年同期增長4.11%；歸屬于母公司股東的凈利潤562.63萬元，較上年同期有所增加；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤-22.61萬元，較上年同期減少103.44%，主要系部分大尺寸、新產(chǎn)品研發(fā)項目進入研發(fā)關(guān)鍵階段，2021年7-9月研發(fā)費用較上年同期增加104.79%所致。2021年7-9月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-472.22萬元，較上年同期增加4,336.68萬元。

 

結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢及公司實際經(jīng)營情況，天岳先進預(yù)計，公司2021年全年可實現(xiàn)營業(yè)收入為46,500萬元至50,500萬元，較2020年增長9.46%至18.88%；歸屬于母公司股東凈利潤為6,500萬元至10,500萬元；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤約為1,200萬元至2,500萬元。

 

▍天岳先進網(wǎng)上投資者交流會要點輯要

 

▲公司是國內(nèi)半絕緣型碳化硅襯底的主要供應(yīng)商

 

問：據(jù)了解公司主要產(chǎn)品國產(chǎn)化率不斷提升，且在國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先，請簡單介紹一下。

 

答：實現(xiàn)進口替代前，碳化硅襯底市場主要由科銳公司、貳陸公司、羅姆公司等境外公司占據(jù)，同時，2008年《瓦森納協(xié)定》就對半絕緣型碳化硅襯底材料進行明確的限制，部分西方發(fā)達國家作為協(xié)定成員國對我國實施嚴格禁運，因此，國內(nèi)半絕緣型碳化硅襯底的采購主要通過其他渠道進口采購。

 

根據(jù)2016年工信部、國家發(fā)改委、科技部、財政部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)制造業(yè)創(chuàng)新中心等5大工程實施指南的通知工業(yè)強基工程實施指南（2016-2020年）》之《附件2：工業(yè)強基工程實施指南》（簡稱“《強基指南》”），其中，《強基指南》明確列示“3-4英寸碳化硅單晶”屬于標志性核心基礎(chǔ)零部件（元器件）、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和先進基礎(chǔ)工藝。

 

綜上，可以認為：截至該文件印發(fā)之日“3-4英寸碳化硅單晶”嚴重依賴進口。實現(xiàn)進口替代后，公司主要產(chǎn)品國產(chǎn)化率不斷提升。根據(jù)Yole統(tǒng)計，公司在全球半絕緣型碳化硅襯底領(lǐng)域市場份額全球排名第三，市場占有率由2019年的18%提升至2020年的30%，是目前全球半絕緣型碳化硅襯底的主要企業(yè)；公司半絕緣型碳化硅襯底在國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先，是國內(nèi)半絕緣型碳化硅襯底的主要供應(yīng)商。

 

問：請介紹一下公司報告期內(nèi)綜合毛利率情況。

 

答：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為25.57%、37.68%、35.28%和40.01%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為8.45%、26.62%、34.94%和39.98%，主營業(yè)務(wù)毛利率呈上升趨勢。

 

▲在高端技術(shù)和人才方面與國外龍頭尚存差距

 

問：了解到公司所處半導(dǎo)體材料行業(yè)在高端技術(shù)和人才方面較為缺乏，是這樣嗎？

 

答：半導(dǎo)體材料行業(yè)屬于典型技術(shù)密集型行業(yè)，對于技術(shù)人員的知識背景、研發(fā)能力及操作經(jīng)驗積累均有較高要求，國內(nèi)在高端技術(shù)和人才方面與國外龍頭企業(yè)尚存在差距?？s小技術(shù)差距，需要靠國內(nèi)企業(yè)和研究機構(gòu)持續(xù)投入研發(fā)，完成前期技術(shù)積累工作。國際巨頭科銳公司成立于1987年，于1993年在美國納斯達克上市，貳陸公司成立于1971年，于1987年在美國納斯達克上市，相比于國際巨頭具有數(shù)十年的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，中國由于研發(fā)起步較晚，業(yè)內(nèi)人才和技術(shù)水平仍然較為缺乏，在一定程度上制約了行業(yè)的快速發(fā)展。

 

▲國產(chǎn)化替代為寬禁帶半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展帶來新機遇

 

問：聽說國外對寬禁帶半導(dǎo)體實行嚴格的技術(shù)保護措施，這對國內(nèi)行業(yè)發(fā)展有什么影響嗎？

 

答：由于寬禁帶半導(dǎo)體的軍事用途使得國外對中國實行技術(shù)禁運和封鎖，國內(nèi)碳化硅產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展對核心技術(shù)國產(chǎn)自主化、實現(xiàn)供應(yīng)鏈安全可控提出了迫切的需求。自主可控趨勢加速了寬禁帶半導(dǎo)體器件的國產(chǎn)化替代進程，為寬禁帶半導(dǎo)體行業(yè)帶來了發(fā)展新機遇。在寬禁帶半導(dǎo)體領(lǐng)域，下游應(yīng)用企業(yè)已在調(diào)整供應(yīng)鏈，支持國內(nèi)企業(yè)。數(shù)家國內(nèi)寬禁帶半導(dǎo)體企業(yè)的上中游產(chǎn)品陸續(xù)獲得了下游用戶驗證機會，進入了多個關(guān)鍵廠商供應(yīng)鏈，逐步開始了以銷促產(chǎn)的良性發(fā)展。

 

▲國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為何仍滯后于國外？

 

問：近年來，國內(nèi)逐步對碳化硅襯底行業(yè)加大投資，但是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍滯后于國外，請問是什么原因。

 

答：近年來，國內(nèi)逐步對碳化硅襯底行業(yè)加大投資，但是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍滯后于國外。國際龍頭企業(yè)相比于國內(nèi)企業(yè)具有極為豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗和極強的規(guī)模、產(chǎn)能優(yōu)勢。

 

雖然公司也在持續(xù)進行產(chǎn)能擴大，但由于碳化硅半導(dǎo)體行業(yè)屬于資金密集、技術(shù)密集和人才密集型行業(yè)，且建立完成的碳化硅單晶襯底生產(chǎn)線需要經(jīng)歷嚴苛的生產(chǎn)線調(diào)試和產(chǎn)品質(zhì)量再驗證。因此，雖然公司近年保持高速發(fā)展，規(guī)模不斷擴大，但依然受限于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)起步較晚的制約。

 

▲公司流動性水平較好、無較大壞賬風險

 

問：公司報告期各期末償債能力與同行業(yè)可比公司相比情況如何？請問報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款回款情況如何，是否存在壞賬風險？

 

答：2018年末、2019年末，公司流動比率、速動比率低于同行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)平均水平，主要系：一方面，相較于同行業(yè)可比上市公司，公司報告期初融資方式主要為債務(wù)性融資，較為單一；另一方面，相較于境外企業(yè)，公司所處半導(dǎo)體行業(yè)在國內(nèi)仍處于發(fā)展初期階段，資產(chǎn)和研發(fā)投入較大。隨著公司逐步引入外部投資機構(gòu)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大、經(jīng)營業(yè)績不斷提高，公司整體償債能力得以持續(xù)增強。2020年末及2021年6月末，公司流動比率、速動比率均遠高于同行業(yè)可比公司，資產(chǎn)負債率低于同行業(yè)可比公司。相較于同行業(yè)，公司流動性水平較好、償債能力較強。

 

截至公司招股說明書簽署之日，公司2018-2020年末應(yīng)收賬款均已在期后收回，2021年6月末應(yīng)收賬款期后收回比例為80.42%，目前處于持續(xù)回款中，無實際核銷的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款質(zhì)量良好，不存在較大的壞賬風險。

 

來源：天岳先進招股書 上證路演中心