11 月 5 日，廣東晶科電子股份有限公司赴港上市結束認購，超額認購逾5100倍，已成為今年新股“超購王”，并位列香港史上超購倍數(shù)第二多新股。公司計劃通過香港 IPO 全球發(fā)售 3360 萬股 H 股，發(fā)售價將為每股發(fā)售股份 3.61 港元，預計將于 11 月 8 日開始交易。從歷史上看，超額認購倍數(shù)越高，公司上市后股價上漲概率越大。那么，公司的投資亮點如何？為何吸引到那么多的投資者申購呢？

廣東晶科電子是一家由香港科技大學孵化成立的高科技企業(yè)，于 2006 年 8 月在廣州南沙成立，總股本約 5 億元。晶科電子從最初的業(yè)務LED照明起家，如今轉型切入智能車燈領域，到2023年，智能車燈業(yè)務已經占到公司總收入的41.5%，客戶包括吉利、理想汽車、廣汽、長安汽車等國內知名車企。如今已是中國領先的融合 "LED+" 技術的智能視覺產品及系統(tǒng)解決方案提供商，業(yè)務涵蓋汽車智能視覺、高端照明及新型顯示等領域。公司擁有省市二級工程技術中心和國家 CNAS 認證實驗室，主要團隊聚集了一批在半導體與 LED 領域擁有杰出成就的專家學者、博士后、博士、碩士，以及具有十多年產業(yè)化經驗的運營管理團隊。其主要成績表現(xiàn)為：在汽車智能視覺、高端照明及新型顯示等多個領域取得了優(yōu)異的市場地位。

年入超18億元，晶科電子完成港股IPO備案

晶科電子赴港IPO之路再進一步。10月28日，晶科電子在港交所披露了聆訊后的招股書，中信證券為獨家保薦人。公開信息顯示，今年2月1日及8月23日，晶科電子先后兩次向港交所遞表。此前，2016年4月29日，晶科電子曾在新三板掛牌上市，后于2019年2月自動從新三板退市，并在當年12月申請在科創(chuàng)板上市，后于2020年5月撤回科創(chuàng)板申請。在此次港股IPO招股書中，晶科電子在本次招股書中回應了這一問題，撤回科創(chuàng)板申請系該公司考慮到高端照明及智能汽車照明業(yè)務還處于相對早期階段以及戰(zhàn)略發(fā)展的需要。

招股書顯示，晶科電子由LED照明起家，是中國最早開始量產大功率倒裝LED產品的公司之一，如今轉型切入智能車燈領域，是一家涵蓋汽車智能視覺、高端照明及新型顯示的智能視覺產品及系統(tǒng)解決方案提供商。到2023年，智能車燈業(yè)務已經占到公司總收入的41.5%。

根據(jù)灼識諮詢的資料，以收入計，晶科電子：在中國高端照明行業(yè)的國內器件和模組制造商中排名第三，在同行業(yè)所有器件和模組制造商中排名第五，2023年市場份額為5.3%。在中國中高端汽車智能視覺行業(yè)，公司在國內制造商中排名第五，在同行業(yè)所有制造商中排名第十二，2023年市場份額為0.5%。公司在中國液晶電視背光顯示行業(yè)的國內及所有制造商中均排名第四。

除了技術領先之外，晶科電子營收和利潤也在持續(xù)增長。招股書顯示，晶科電子2021年、2022年、2023年營收分別為13.88億元、14.11億元、18.58億元；毛利分別為2.28億元、2.35億元、3.39億元；期內利潤分別為7800萬元、3907萬元、7204萬元。2024年前5個月營收為8.43億元，上年同期的營收為6.25億元；毛利為1.54億元，上年同期毛利為1.04億元；期內利潤為3217萬元，上年同期的期內利潤為756萬元。

對于此次港股IPO，晶科電子招股書顯示，集資所得其中約70%用于擴張汽車智能視覺產能，約20%用于技術創(chuàng)新及產品升級，約10%用作營運資金及一般公司用途。晶科電子在招股書中表示，該公司融資資金將用于擴張汽車智能視覺產品產能、技術創(chuàng)新與產品升級，以及提升海內外營銷能力、擴大銷售渠道及客戶群。

三大成熟業(yè)務線支撐，收入快速穩(wěn)定增長

招股書顯示，晶科電子股份是涵蓋汽車智能視覺（包括智能車燈、車規(guī)級LED器件和模塊）、高端照明（包括高端照明器件及高端照明模塊）及新型顯示的智能視覺產品及系統(tǒng)（液晶電視背光顯示）解決方案提供商。

據(jù)悉，今年前9個月，晶科電子已銷售529款汽車智能視覺產品、3425款高端照明產品及1072款新型顯示產品。前9個月，晶科電子進一步推出1369款新產品。

公司的收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五個月，收入分別約為 13.88 億元、14.11 億元、18.58 億元、6.25 億元及 8.43 億元人民幣。2024 年前 5 個月同比增長了 35.0%。盈利方面，各階段利潤分別為 7800 萬元、3907.1 萬元、7204.3 萬元、756.3 萬元及 3217.3 萬元人民幣，波動較大。

毛利率方面，2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五個月，公司毛利率分別為 16.4%、16.7%、18.2%、16.7% 和 18.3%，低于同行業(yè)可比均值。而公司凈利率整體較低且存在波動，調整后凈利率在同期分別為 5.7%、2.9%、4.4%、1.3% 及 5.6%。

期內汽車智能視覺的營收分別約為7425.1萬元、4.0億元、7.71億元及3.65億元，占總營收比例分別約為5.3%、28.3%、41.5%及43.4%。高端照明的營收分別為10.34億元、6.70億元、6.50億元及2.54億元，占總營收比例的74.5%、47.5%、35%及30.1%。新型顯示營收分別為2.80億元、3.41億元、4.36億元及2.24億元，占總營收比例約為20.2%、24.2%及23.5%及26.5%。

簡言之，汽車智能視覺已經成長為公司的第一大業(yè)務，高端照明業(yè)務規(guī)模持續(xù)收窄，已經降至公司約三成營收；新型顯示則處于穩(wěn)健增長狀態(tài)。

優(yōu)質客戶資源豐富，智能視覺行業(yè)發(fā)展前景廣闊

從行業(yè)來看，中國 LED 智能視覺市場的收入由 2019 年的 3393 億元增長至 2023 年的 4402 億元，復合年增長率為 6.7%，預計到 2028 年，收入將達到 6792 億元，2023 年至 2028 年的復合年增長率為 9.1%。其中，2023 年中國汽車智能視覺行業(yè)市場規(guī)模為 887 億元，預計隨著滲透率提升、技術升級和消費者定制化需求增加等因素，至 2028 年市場規(guī)模有望達 1742 億元，期間復合年增長率為 14.4%，增速和發(fā)展空間都非?？捎^。

晶科電子的主要業(yè)務是設計、開發(fā)和制造各種 LED 智能視覺產品及系統(tǒng)解決方案，具體包括汽車智能視覺產品、高端照明產品和新型顯示產品。汽車智能視覺產品主要包括智能車燈及車規(guī)級 LED 器件和模組。智能車燈根據(jù)功能和應用可分為車前大燈、車尾燈及內飾燈等，在汽車智能化趨勢下，朝著更高端、更智能、更個性化的方向發(fā)展。車前大燈是關鍵部件，公司的智能高像素 ADB 大燈能實現(xiàn)更遠照明距離，具備智能防眩目及角燈功能。車規(guī)級 LED 器件和模組作為汽車整燈的核心部件，其功能與性能表現(xiàn)和汽車駕駛安全高度相關，公司是國內最早開發(fā)倒裝大功率車規(guī)級 LED 技術和產品的廠商之一，并率先用于汽車前大燈。

在汽車智能視覺、高端照明及新型顯示為行業(yè)中尚未飽和且最具潛力的市場，晶科電子還有較大的成長空間。從競爭上看，晶科電子技術實力強勁，擁有先進的倒裝 LED 技術、先進白光封裝光轉換技術、先進 LED 集成封裝技術等多項具有自主知識產權的核心技術，技術能力位于全球創(chuàng)新先進行列。產品組合也非常豐富，形成了完整的技術體系和產品矩陣，具備完整體系化的技術開發(fā)和產品迭代能力。

從收入結構上看，2021 年至 2023 年及 2024 年前五個月，公司汽車智能視覺業(yè)務的收入分別為 7425.1 萬元、4 億元、7.71 億元及 3.65 億元，占比分別約為 5.3%、28.3%、41.5% 及 43.4%，增速明顯，占比不斷提升。不過，公司汽車智能視覺產品的大部分銷售額歸功于吉利系企業(yè)。2021 年至 2023 年及 2024 年前五個月，來自吉利系企業(yè)的收入分別為 5060 萬元、3.5 億元、7.06 億元及 3.27 億元，分別占同期總收入的 3.6%、24.8%、38.0% 及 38.8%。

同時，晶科電子在業(yè)界的良好聲譽和知名度助力其與客戶構建長期合作關系。公司已與二十余家國內汽車主機廠、汽車品牌及一級供應商建立合作關系，包括吉利汽車、領克、極氪、精靈、路特斯、廣汽、長安汽車、理想汽車、馬瑞利、小糸等行業(yè)領導者?？蛻艏敖K端用戶包括昕諾飛、三星、松下、豐田合成等國際一線照明公司，以及海信、TCL、創(chuàng)維、長虹、LG及三星等知名電視品牌。

此外，晶科電子的上市之路少不了吉利系的“加持”。值得一提的是，2018年10月26日，晶科電子與浙江吉創(chuàng)產業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“浙江吉創(chuàng)”）合資成立了領為視覺智能科技（寧波）有限公司（下稱“領為視覺”），晶科電子持有領為視覺49%的股權，浙江吉創(chuàng)持股51%。2020年12月，浙江吉創(chuàng)出讓領為視覺51%的股份給浙江耀寧科技集團有限公司（下稱“耀寧科技”），同時，晶科電子非執(zhí)行董事鄭鑫加入耀寧科技，成為晶科電子和耀寧科技此后最直接的紐帶。招股書信息顯示，2021年9月，晶科電子進一步增持領為視覺股份，持股比例達51%，成為領為視覺的控股股東。

自2022年以來，吉利系企業(yè)一直是晶科電子第一大客戶，包括吉利汽車、領克、極氪、沃爾沃、路特斯等品牌。招股書顯示，自2018年成立領為視覺以來，晶科電子一直與吉利控股及其許多相關汽車主機廠保持戰(zhàn)略業(yè)務關系。利用其全球創(chuàng)新汽車生態(tài)系統(tǒng)，吉利控股正在開發(fā)采用各種先進智能技術的新車型，導致對汽車智能視覺產品有龐大且持續(xù)的需求。招股書顯示，截至2024年5月31日，該公司共獲得的22個汽車智能視覺項目中，有21個汽車智能視覺項目是從吉利集團獲得。

晶科電子預計，未來與吉利的合作將繼續(xù)深化。對此，業(yè)內人士指出，晶科電子深度綁定吉利雖說實現(xiàn)了業(yè)績的大增長，但同時也面臨客戶單一的問題，需要開拓更多非吉利客戶，擴大OEM客戶范圍的經營命題。

估值較低，認購火爆

整體來看，憑借汽車智能視覺業(yè)務的快速發(fā)展和行業(yè)增長潛力，晶科電子具備了較大的成長空間，因此也受到了投資者的追捧。在二級市場，汽車智能視覺的相關上市公司包括星宇股份、佛山照明、中科創(chuàng)達等，它們的估值相對較高，約 30 倍 PE，也有助于提高公司的估值。

此次上市，按照 3.61 港元的招股價計算，公司的上市市值為 19.2 億港元，對應 PE（TTM）（按照調整后凈利潤計算）為 16 倍，相對于可比上市公司的估值來說偏低，因此較為便宜的估值也吸引了大批投資者。

從募資額看，公司計劃募資額為 1.2 億港元，規(guī)模相對較低，而當前 AH 股市行情較好，資金活躍度較高，也助漲了此次超額認購。照這個架勢看，上市后公司將會有非常不錯的表現(xiàn)，投資者可以保持關注。

備注：上述信息根據(jù)晶科電子招股書及公開信息匯總，僅供參考！