投資要點(diǎn)：
電子板塊觀點(diǎn)：功率半導(dǎo)體下游需求回暖，部分重點(diǎn)公司陸續(xù)走出底部拐點(diǎn)，上半年業(yè)績呈現(xiàn)出不同程度的復(fù)蘇態(tài)勢，AI與消費(fèi)電子類產(chǎn)品有繼續(xù)回暖趨勢；受AI需求驅(qū)動，二季度全球晶圓代工行業(yè)收入同比增長約9%，環(huán)比增長23%，其中我國晶圓代工市場顯示出更快的恢復(fù)動能。當(dāng)前電子行業(yè)供需處底部平衡回暖階段，行業(yè)估值處于歷史低位，建議關(guān)注AIOT、AI驅(qū)動、設(shè)備材料、消費(fèi)電子周期筑底板塊四大投資主線。
功率半導(dǎo)體下游AI與消費(fèi)類有所回暖，光伏等逐步見底，上半年業(yè)績呈現(xiàn)出不同程度的復(fù)蘇態(tài)勢，整體板塊有望迎來估值修復(fù)。2024年以來，在國民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，疊加下游AI算力、汽車電氣化和智能化、消費(fèi)電子景氣度攀升等對功率半導(dǎo)體需求不斷增長的帶動下，各大晶圓代工廠的產(chǎn)能接近滿載，部分功率半導(dǎo)體公司產(chǎn)品價格上調(diào)，庫存持續(xù)優(yōu)化，逐漸走出2023年的周期谷底。（1）IDM龍頭士蘭微上半年?duì)I業(yè)收入同比增加17.83%，創(chuàng)歷史同期新高。公司加快汽車級、工業(yè)級電路和器件芯片工藝平臺的建設(shè)進(jìn)度，加大汽車級功率模塊和新能源功率模塊的研發(fā)投入，其三大類產(chǎn)品（集成電路、分立器件和發(fā)光二極管）均呈現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。其中IPM模塊的營收同比增長約50%，IGBT和SiC的營收同比增長30%以上，發(fā)光二極管營收同比增加約33%。（2）中低壓MOS龍頭新潔能營收同比增長15.16%，歸母凈利潤同比增長47.45%，歸母扣非凈利潤同比增長55.21%，綜合毛利率同比上升5.24pct個百分點(diǎn)。受下游需求帶動，公司部分產(chǎn)品已出現(xiàn)供不應(yīng)求的情形，新能源汽車與AI算力將給公司下半年提供穩(wěn)定的增長動能。（3）二極管全球龍頭揚(yáng)杰科技上半年?duì)I收同比增長9.16%，歸母凈利潤同比增長3.43%，歸母扣非凈利潤同比增長3.04%。公司加速布局車載SiC模塊，受益于汽車電子、消費(fèi)電子、工控需求改善，企穩(wěn)回暖，疊加海外業(yè)務(wù)回暖，支撐公司長期增長的力量穩(wěn)健。（4）晶閘管龍頭捷捷微電上半年?duì)I收同比增長40.12%，歸母凈利潤同比增長122.76%，毛利率同比增加4.31個百分點(diǎn)。公司在手訂單飽滿，重點(diǎn)拓展汽車電子、電源類及工業(yè)類三大下游應(yīng)用領(lǐng)域，對下半年業(yè)績增長保持樂觀態(tài)度。展望下半年，盡管部分細(xì)分市場競爭激烈，但功率半導(dǎo)體的幾大下游領(lǐng)域（工控、汽車、消費(fèi)、風(fēng)光儲等）需求都在逐步釋放，疊加新興應(yīng)用市場（AI算力）的加速催化，整體板塊有望迎來估值修復(fù)。
受AI需求驅(qū)動，二季度全球晶圓代工行業(yè)收入同比增長約9%，環(huán)比增長23%，其中我國晶圓代工市場顯示出更快的恢復(fù)動能。根據(jù)Counterpoint Research，全球晶圓代工產(chǎn)業(yè)在2024年第二季度的營收季增長約9%，年增長約23%。受AI依然強(qiáng)勁的需求驅(qū)動，CoWoS供應(yīng)持續(xù)緊張，未來的產(chǎn)能擴(kuò)充將集中于CoWoS-L。盡管應(yīng)用于汽車和工業(yè)應(yīng)用的半導(dǎo)體需求恢復(fù)較慢，但物聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子等訂單仍較飽滿。此外，臺積電預(yù)計(jì)，2025年5/4nm和3nm先進(jìn)制程的晶圓價格可能上調(diào)，釋放出對晶圓代工產(chǎn)業(yè)長期成長的積極信號。我國晶圓代工市場顯示出更快的恢復(fù)動能，以中芯國際和華虹為代表的中國的晶圓代工廠商均發(fā)布了強(qiáng)勁的季度業(yè)績和積極展望，比全球其他成熟制程的代工企業(yè)更早觸底反彈，整體產(chǎn)能利用率已經(jīng)回升至80%以上。國內(nèi)晶圓廠也在加速建設(shè)中，本周華虹無錫集成電路研發(fā)和制造基地二期項(xiàng)目12英寸生產(chǎn)線舉辦了首批工藝設(shè)備搬入儀式，二期總投資67億美元，將建設(shè)一條工藝等級65/55-40nm、月產(chǎn)能8.3萬片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線。根據(jù)SEMI，至2024年底中國大陸有望新建立31座大型晶圓廠，擴(kuò)建速度居全球第一。
電子行業(yè)本周跑輸大盤。本周滬深300指數(shù)下降0.55%，申萬電子指數(shù)下降2.86%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數(shù)2.31個百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第17位，PE(TTM)42.16倍。截止8月23日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導(dǎo)體(-4.51%)、電子元器件(-2.38%)、光學(xué)光電子(-2.00%)、消費(fèi)電子(-0.50%)、電子化學(xué)品(-4.90%)、其他電子(+3.16%)。
投資建議：行業(yè)需求在緩慢回暖，價格逐步恢復(fù)到正常水平；海外壓力下國產(chǎn)化力度依然在不斷加大，行業(yè)估值歷史分位較低，逢低可緩慢布局。建議關(guān)注：（1）受益海外需求強(qiáng)勁AIOT領(lǐng)域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科，光器件關(guān)注源杰科技、長光華芯、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，關(guān)注中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材。（4）消費(fèi)電子周期有望筑底反彈的板塊。關(guān)注CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創(chuàng)芯，存儲的兆易創(chuàng)新、東芯股份、江波龍、佰維存儲，模擬芯片的圣邦股份、艾為電子、思瑞浦，功率板塊的新潔能、揚(yáng)杰科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；（3）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。